上海醫藥的調研報告
穩固醫藥流通第二，加快內部資源整合
投資評級與估值：上海醫藥、上實醫藥等8個公司是新上藥利潤的核心來源，業績增長明確，我們預計公司xx-xx年每股收益0.61元（扣除非經常性損益后0.43元）、0.59元、0.74元。生物醫藥產業已被XX市確定為重點發展的九大高新技術產業化領域之一，XX市政府明確提出要積極推動國有大企業發展、加速做大重點企業、大力扶持骨干企業。本次重組后，公司成為代表上海醫藥產業和國資背景醫藥產業的唯一平臺，將在醫院招標采購和價格等方面得到扶持。考慮公司醫藥商業的行業地位以及當前醫藥股估值水平，給予醫藥商業業務xx年35倍市盈率、醫藥工業業務xx年30倍市盈率，目標價18.7元，首次評級"增持"。
關鍵假設點：深度開發華東，進軍華南、華北、東北，通過收購擴張醫藥商業，市場份額逐步上升，2020年市場份額有望從目前的5%上升到15%。新上藥啟動以浦東、奉浦、星火三大基地為核心的產業布局調整計劃，通過集中、集聚生產資源發展聚焦產品，降低生產成本，并通過產品整合擴大銷售。
有別于大眾的認識：市場可能擔心：新上藥整合后，僅僅是資產的整合，不能發生協同效應。我們認為，未來新上藥成為上藥集團資產單一上市平臺，建立起完整的醫藥產業鏈，實現產業資源整合的協同效應。短期整合效應：預計降低xx年財務費用9000萬元；中長期整合效應：醫藥商業全國擴張，工業資產整合降低生產成本。
股價表現的催化劑：收購兼并；后續集團資產注入。
核心假設風險：資產重組后，新上藥旗下醫藥資產眾多，對于管理層來說，如何有效整合醫藥資產是一個極大的考驗。
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